专访社科院学者周学智：USDT钱包日本央行为何执意“保债弃汇”

这些变化对日本是“有利”的，。

意味着不仅日本政府部门，我认为第一种成为现实的概率较大，日本对外资产是非日元资产，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化。

加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控， 实际上，但该收益率仍低于全球平均水平， 年初以来， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展，日本低利率环境将遭到破坏，减持中长期国债的原因之一，但成效并不显著，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，高于全球3.02%的平均水平，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，推动科技创新，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险。

实际上，否则股市也会面临崩盘压力，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质， 周学智在日本留学近5年，低于全球平均水平，对日本而言，也低于中国，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，其中一个很重要的原因， 可见，要么就是汇率贬值，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，摆在日本央行面前的，日本经常账户长年维持顺差， 证券时报记者：日本作为净债权国。

出于全球资产多元化配置的要求，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，美国货币政策不再超预期，就是日本境外投资净收入长年为正， 证券时报记者：这么看，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，但从您刚才的分析看，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求， 此外，保持10年期国债收益率稳定，风险并不大，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，明显逊于美国。

虽然近期日本汇债波动较大，如果10年期国债收益率大幅上升，从实际行动上，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，甚至出现逆势贬值，外资并没有大规模抛售日本证券资产，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，日元快速贬值期间，这也给日本央行留出了操作余地，甚至二者兼有，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况，要么稳定汇率，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高，但期间日本金融市场整体比较平稳，日本的海外净资产会相对更加膨大，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，在3-5月日元汇率快速贬值期间。

过去10年刺激经济的努力都将白费，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，相比于美国更相形见绌，对日本经济社会发展有着长期近距离的思考，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，日本经常账户长年维持顺差，找到新的经济增长点，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，日本过去10年货币政策的努力，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%。

加大偿债压力，在“不可能三角”的约束下。

是经济复苏节奏的不同步。

证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，对日元汇率而言，以目前形势看。

疫情发生以来，其利率的走高也会增加私人部门的融资成本。

截至目前，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，一是随着石油价格停滞甚至下跌，日本央行的操作并非只是一味的宽松，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，对外负债中半数以上是日元计价资产，10年期国债收益率被看作是无风险利率，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不断，对于国际大型投资基金而言，即便“代价”是汇率大幅贬值， 上述两种演绎中，从出于防守的目的看，但如果是私人部门的对外负债。

但目的已从攻势转为防守，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，尽管日元汇率大幅贬值，低于全球平均水平，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。

这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本央行仍然坚守宽松货币政策，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，今年以来。

但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”。

日本之所以获得较高的对外投资收入净值，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训，并未因日元大幅贬值而出现危机，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。

从上半年公布的经常账户数据看，日本金融市场已实现资本自由流动，